市场情绪与政策转折

6 月末钢材市场情绪陷入极度低迷，贸易商普遍采取 “去库存” 策略以应对传统淡季。然而，转机出现在 7 月第二周，中央财经委会议释放出明确信号，要求重点治理钢铁行业低价倾销行为，随后中钢协迅速召开紧急会议部署 “控产自律” 行动。政策组合拳的推出直接作用于市场神经，使得期货市场煤焦、铁矿等主力合约领涨黑色系，现货市场成交也随之激增，市场情绪得以扭转，与 2016 年供给侧改革初期的交易逻辑呈现出相似之处。同时，雅鲁藏布江水电工程带来的百万吨级钢材需求预期，与新型城镇化建设形成的政策共振，进一步强化了市场信心。

原料端与成材价格

尽管 247 家钢厂铁水产量维持在相对高位，但本轮反弹行情中，铁矿石与焦煤却领涨，反映出原料端供需矛盾更为突出。焦煤市场流拍率从 6 月末的 14.9% 断崖式下跌至 7 月初的 1.4%，而铁矿远期现货指数与港口现货价差持续扩大，这表明市场正在提前交易三季度的补库需求。成本测算显示，7 月焦煤 8.3% 的涨幅直接推高吨钢成本约 120 元，铁矿 3.31% 的涨幅又贡献了 60 元成本增量，这种成本推动型上涨使得钢厂陷入 “不减产就亏损” 的两难境地，最终只能通过涨价来传导压力。

库存周期变化

当前库存结构呈现出三大反常特征：首先是绝对低位，螺纹钢社会库存同比降幅达 40%，创下自 2019 年以来的新低；其次是结构分化，板材库存去化速度明显快于长材；最后是周转加速，重点贸易商库存周转天数缩短至 12 天，而去年同期这一数字为 18 天。这种特殊的库存结构放大了价格弹性，导致期现价差持续扩大，吸引了期现套利资金入场，进一步加剧了现货市场的波动性。库存 “蓄水池” 功能的弱化，使得钢材价格对边际变化的敏感度显著提升。

供给端约束

“反内卷” 政策正在形成对产能的实质性约束。山东省率先执行 “以煤定产” 政策，将焦化产能利用率控制在 65% 以下；唐山市则对 23 家钢厂实施 “一厂一策” 的限产方案。更为关键的是，产能置换新规的严格执行，使得新建项目产能置换比例提高到 1.25:1，且必须在等量拆除旧设备后才能投产。这些措施导致 2025 年上半年粗钢产量同比下降 3%，而 7 月螺纹钢周产量也降至 216 万吨的年内低位。此外，宝武集团 7 月出厂价上调 100 元的决策形成示范效应，带动中小钢厂纷纷跟进，市场逐渐形成 “减产 - 挺价” 的良性循环。

淡季需求韧性

传统淡季下需求的韧性主要源于三重因素：一是制造业持续回暖，汽车行业 1-5 月累计产量同比增长 12.5%，家电龙头企业 8 月排产计划环比提升 8%；二是基建项目集中开工，随着下游资金到位情况的改善，为保障民生与就业，下半年基建领域可形成的实物工作量较上半年有明显提升；三是出口订单超预期，东南亚市场对中国热卷的询盘量环比增长 25%。尽管房地产投资仍在探底，但保障性住房建设的加速形成了一定的对冲。项目资金到位率的明显改善，使得钢材采购从 “按需采购” 转向 “提前备货”，这种需求结构的优化，有效平滑了传统淡旺季波动。

三季度行情延续性

政策维度上，即将召开的政治局会议可能释放更强刺激信号，特别是城市更新专项债额度有望扩容；库存维度来看，螺纹钢库存消费比处于历史低位，补库周期可能延续至 9 月；供给维度则受制于粗钢产量压减任务及 9 月重大活动，预计 8 月粗钢产量环比再降 2%。不过风险点在于地产销售数据的持续疲软可能压制市场情绪，因此建议重点关注铁水产量边际变化与政策落地节奏的匹配度。

政策对钢材市场影响的多维度分析

政策对钢材市场有着深远且多维度的影响：

在供给侧方面，产能约束显著。例如 2025 年国家实施的 “以煤定产”“一厂一策” 等限产政策，以及严格执行产能置换新规，这些政策直接限制了钢材的供给量，导致粗钢产量同比下降，进而影响了钢材市场的供需平衡。同时，“反内卷” 政策推动了钢铁行业去产能和转型升级，促使行业向高质量发展转型，优化钢材市场的供给结构。

从需求侧角度来看，政策对汽车、家电、基建、房地产等下游行业的发展影响重大，从而间接作用于钢材需求。2025 年国家提高财政赤字率、增发特别国债等政策有望加快基建投资增速，增加基建用钢需求；而汽车行业相关政策则会相应地影响对钢材的需求。此外，全球贸易保护主义政策以及各国的关税政策等，对我国钢材出口影响较大，2024 年我国钢铁企业遭受的国际贸易摩擦数量明显增多，2025 年海外关税裁定及其落地执行预计对我国钢材出口形成较大制约。

在市场预期与信心方面，政策的作用也不容小觑。如 2025 年 7 月中央财经委员会第六次会议释放治理钢铁行业低价倾销行为的信号后，市场情绪得到明显提振，期货市场煤焦、铁矿等主力合约领涨黑色系，现货市场成交激增，钢价顺势走高。而积极的财政政策、货币政策等宏观政策的持续落地，如 2025 年实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率等，有利于稳定市场对钢材需求的长期预期，增强市场参与者的信心。

最后在成本方面，部分政策会影响铁矿石、焦煤等原材料的供应和价格。例如，2025 年山东省率先执行 “以煤定产” 政策，控制焦化产能利用率，可能会导致焦煤供应紧张，价格上涨，从而增加钢材生产成本。同时，环保政策趋严，要求钢铁企业加大环保投入，采用更先进的环保技术和设备，这也会增加企业的生产成本，进而影响钢材价格。